Один из наших подписчиков задал вопрос: «А что для вас диверсификация? Есть ли смысл включать бумаги, которые антикоррелируют с рынком? Или распылять капитал по 20–30 позициям, как советуют учебники? Или, может, наоборот — вложиться в несколько сильных бумаг из сильных секторов?»
Вопрос правильный. Часто под словом «диверсификация» понимают совершенно разные сущности: от корреляций и «бесплатного ланча в инвестициях» до рецепта спасения от рыночных рисков. Давайте уточним термины.
Уточним термины
Диверсификация в классическом смысле — это способ снизить несистематический (нерыночный) риск. То есть риск, связанный не с рынком в целом, а с конкретной компанией или отраслью.
Налоговые претензии на сумму годовой выручки (ЮКОС), судебное аннулирование сделок (АФК Система), невозможность рефинансировать кредиты (Трансаэро), потеря основных рынков сбыта (Газпром), отказ платить дивиденды (множество случаев), сильное падение цен на уголь (Мечел), отзыв лицензий и так далее — хорошие примеры реализации этого риска.
Другими словами, если ваш портфель концентрирован на одной компании или отрасли, это очень рискованно и вам следует это осознавать. Как следствие — принять этот риск либо снизить его путем диверсификации или выбора более надежных вложений. Например, государственных облигаций.
Важно: диверсификация не защищает от систематического (рыночного) риска. Когда падает весь рынок, падают почти все акции. Именно поэтому на просадках может казаться, что диверсификация «не сработала», хотя в рамках своей функции она выполнила задачу — снизила риск от единичных провалов.
Отсюда часто возникает заблуждение: надо подбирать бумаги, которые движутся «в противофазе» — антикоррелируют. На самом деле, это очень редкое явление.
Но портфель из множества почти любых акций или облигаций действительно будет гораздо менее «страшным» с точки зрения изменения его стоимости, чем почти любые отдельные акции. Посмотрите на график ниже: стандартное отклонение (волатильность, изменчивость) доходности индекса МосБиржи почти самое низкое из более чем 100 отдельных бумаг.
Стандартные отклонения доходности некоторых российских акций и индексов
Взвешивание акций/облигаций с учетом их корреляций между собой и рыночных рисков — это уже не диверсификация в базовом смысле, а оптимизация портфеля с учетом ваших инвестиционных целей.
Уровнем диверсификации здесь можно управлять отдельно — например, через ограничение на максимальный вес эмитента или предварительный отбор нужных вам акций.
Тут в игру вступают более сложные модели: теория портфеля Марковица, факторные инвестиции и другие методы распределения активов.
Широкодиверсифицированный портфель Rothschild Investment Trust по состоянию на 30.06.2022. Источник: RIT
Концентрированные инвестиции
Есть и другой подход — концентрированное инвестирование: небольшой набор сильных бумаг в понятных вам секторах. Это стратегия с бóльшими потенциальными доходами, но и с бóльшими рисками.
Она требует хорошего анализа, дисциплины и, по сути, веры в свою аналитическую способность выбирать победителей. В этом смысле она ближе к философии Баффета, чем к классической «диверсификации по учебнику».
Доcтаточно концентрированный портфель акций Berkshire Hathaway по состоянию на 15.05.2024. Источник: dataroma.com
Чем больше у вас знаний о компании и осознания принимаемых рисков, тем меньше активов может входить в ваш инвестиционный портфель. Источник: Visualize Value
Поэтому корреляции и философию вы учитываете при конструировании портфеля: оптимизируете его с учетом рыночных факторов (корреляций и рисков) или иного взвешивания бумаг и ваших предпочтений при выбранном вами уровне диверсификации.
Вывод
Диверсификация — это не способ поддержания баланса между растущими и падающими активами, а защита от неожиданностей в отдельных активах. Всё остальное имеет отношение уже к вашей стратегии: хотите ли вы строить сбалансированный портфель с учетом корреляций или готовы сделать ставку на несколько определенных вами «лидеров». Оба подхода имеют право на жизнь, если вы понимаете их риски и цели.
Для большинства инвесторов лучше всего подходит широкая диверсификация и разнообразие стратегий: широкий индекс, факторные портфели, активные портфели, разные валюты и т.д.
- Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды дивидендных акций DIVD и акций роста и малой капитализации GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
- Облигации помогают вашему долгосрочному портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это в нашей статье). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах: всего 0.4%/год.
- Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
- Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбирайте наши фонды с целевыми датами погашения BNDA (01.12.2025) / BNDB (01.12.2026) / BNDC (01.12.2027). Они отлично подходят для инвестиций к таким датам (прямо как с отдельными облигациями) и настройки индивидуальных стратегий.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
Читайте также